​再见蔡嵩松，再见明星基金经理

再见蔡嵩松，再见明星基金经理

作者｜ 曹甜

编辑｜ 颜汐

哪怕已经离职六个月，当蔡嵩松这个名字再次出现公众视野时，依然在市场上引起轩然大波。

最近，这位 " 长在热搜上 " 的基金经理又一次上了热搜，不过这次大家对他的称谓从 " 基金经理蔡嵩松 " 变成了 " 犯罪嫌疑人蔡嵩松 "。

据媒体报道，3 月 27 日，蔡嵩松、曲泉儒，董博雄等非国家工作人员受贿罪、对非国家工作人员行贿罪一案，在金华市中级人民法院开庭。

曾吸引两百多万投资者追随，管理规模达到 400 亿元，自诩为 " 芯片投资最锋利的矛 "，净值的波动经常登上热搜……随着这则受贿案的逐渐披露，一个更加真实的蔡嵩松将呈现在公众面前。

出道即巅峰

根据财新报道：曲泉儒把一只股票的操作方法和好处介绍给了蔡嵩松，两人分别用自己管理的产品持仓小半年，总金额 1000 万左右，从中收取了好处费，曲收了约百万元，蔡收了几十万，董在中间充当了掮客角色。

曲泉儒和蔡嵩松曾同在诺安基金担任基金经理。让人不解的是：蔡嵩松担任基金经理时，已经实现百万、千万年薪，怎么还会为了几十万好处费赔上自己的前途？

回顾蔡嵩松的履历，写满了年少成名和志得意满：他 15 岁考入中国科学技术大学少年班，硕博阶段就读于中科院计算技术研究所，获得芯片设计博士学位。

毕业后，曾在中科学计算机研究所、天津飞腾工作，后者曾被美国列入实体清单，是半导体领域的重点公司。

从科研院所、实业到转型金融，蔡嵩松一路走来颇为顺利。2015 年 9 月，他告别实业，投奔灾后重建的资本市场，入职华泰证券担任电子行业分析师。

在卖方做了两年后，顺利跳槽买方。2017 年加入诺安基金，不到两年就出任基金经理。

2019 年 2 月，蔡嵩松管理诺安成长和诺安和鑫两只基金，宣告了基金经理职业生涯的开始。

诺安成长是全市场配置基金，业绩比较基准是中证 800 指数，他接管后，大刀阔斧地改变了基金的投资方向，全部切换至半导体领域。幸运的是，恰好撞上了最火热的行情。

2019 年上半年，在 5G 通信带动下，半导体板块迎来全面普涨。到了年中，特朗普政府重启对我国高科技行业的对抗，重点目标之一就是华为的芯片业务，这时，市场的方向转向了半导体和信创的国产替代。2019 年全年，半导体在所有行业中的涨幅位居第一。

当年，诺安成长上涨 95.44%，而偏股混合型基金的涨幅为 45.02%。虽然从 2019 年 2 月到 2020 年的 5 月，诺安成长一直是由王创练和蔡嵩松共同管理，但市场只记住了蔡嵩松的名字。

凌厉的业绩吸引大量资金涌入。2019 年初，诺安成长仅有 2 万户持有人，规模仅为 3.8 亿元，到了 2020 年一季度，规模暴增至 108 亿元。蔡嵩松成为最快实现百亿规模基金经理，出道一年就跻身头部。

自己名利双收的同时，蔡嵩松也宛如 " 紫薇星天降 "，为诺安这家中小基金公司带来泼天富贵，不仅提高了知名度，在管期间为诺安及渠道所创造的管理费收入就超过了 15 亿元。

最锋利的矛

上一轮基金牛市，催生了张坤、葛兰等一批明星基金经理，在这其中，蔡嵩松既不是业绩最好的，也不是管理规模最大的，但他是最会捕捉流量的。

和同时期成名基金经理相比，蔡嵩松更主动地参与构建人设中。上《人物》杂志、上央视访谈，他不断强化半导体投资这个标签。

重仓半导体的基金经理很多，赛道投资的也不少，唯有蔡嵩松把自己活成了芯片投资的代言人。

与其说他是一位基金经理，倒不如说他是一位流量操盘手。他深谙一部分投资者的赌性心理，用大开大合的集中投资，带领百万基民坐上净值过山车。

2020 年下半年，半导体市场剧烈调整，诺安成长大幅回撤引争议。当时在接受采访时，蔡嵩松称：" 内心的煎熬是难免的，尤其是 2020 年下半年市场调整的那段时间。但大部分事情，包括网络诽谤和各种捕风捉影的小道消息等，带来的也只是情绪层面的影响。我始终没有对自己的投资策略产生怀疑。"

蔡嵩松说到，那段时间里，身边有不少朋友对他温言劝导，还给他提出两种 " 补救 " 建议，但他认为这 " 有损锐度 "，最终都没有采纳。

" 如果我不坚持这个方向，既是个人的知行不合一，更违背了基金持有人选择诺安成长的初衷。到那时候，持有人不再只是骂我，很可能会选择离开。我不想丧失锐度，泯然众人，未来依然会做最纯粹的产业趋势投资，努力成为这个领域里最锋利的‘矛’。"

在成熟的投资市场上，基金经理被叫做 portfolio manager（投资组合管理人）, 分散化是第一投资要义。

而蔡嵩松堂而皇之宣传赛道投资，助推了主动基金经理赌赛道的风气。赌赢了，名利双收；输了也没关系，毕竟买者自负。在这种非对称的风险收益吸引下，跟风者众。

从基金后续净值走势来看，他对芯片投资标签的强化更像是 " 免责声明 "：基金波动大，下跌了别来找我。

2022 年，诺安成长全年跌超 40%，成为跌幅最大的百亿基金，无数基民被套牢在半山腰。

流量时代终结

每一轮的明星基金经理必定带有当时的烙印。从王亚伟、任泽松、陈光明、张坤，能成为一哥一姐的，必定是踩中了时代的节奏。

蔡嵩松是互联网销售基金时代被推举出来的 icon。随着互联网第三方代销平台的崛起，无数长尾用户的购买力被激活，尤其伴随着 2019 年开始的基金牛市，大批新基民跑步入场，其中以 90 后新基民居多。

互联网代销带来了更低的费率，而看净值排名榜单买基金的方式，改变了基金投资生态，缺乏投资经验的年轻基民，天然容易被波动高的基金吸引。

加上基金公司和销售渠道的推波助澜，对基金经理的大肆营销和炒作，蔡嵩松身上少年班、芯片博士的标签都成为打造人设的关键词。他凭借大开大合的集中投资，聚集巨大流量，准确地收割了一批赌性极强的年轻用户。

全市场 2000 多位基金经理，大众熟知的两只手能数得过来。如同聚光灯下的明星，不怕黑红就怕没有流量。如何让自己快速成名，出人头地，这是每位刚入行的基金经理面临的焦虑。

但如今，很难再复制蔡嵩松快速成名的神话。短短三年间，资管行业的生态发生了翻天覆地的变化，在热门赛道无差别下跌的局势下，人们重新发现了均衡配置的好。即使去年不断冒出靠重仓 AI 阶段性取胜的基金经理，也没吸引大规模的申购。

取而代之的是 ETF 投资热潮，既然市场上已经有了这种清晰、确定的投资工具，为何要花更高的费率来买主动赛道基金？

1985 年出生的蔡嵩松已经接近不惑之年，如果能够重来，面对名利诱惑时，他会不会做出另一种选择？

如今，随着蔡嵩松涉案，公众对于公募基金的不信任度加深。百万基民们也通过蔡嵩松和他的诺安成长，完成了人生中第一节昂贵的投资者教育课。

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本文来源：光述 Lightell，作者：曹甜，编辑：颜汐，原标题：《再见蔡嵩松，再见明星基金经理》