​居民理财 C 位是否正被公募基金替代？万亿资管高管集体发声

居民理财 C 位是否正被公募基金替代？万亿资管高管集体发声

财联社 9 月 18 日讯（记者 闫军）理财子债市赎回潮之后的元气尚未完全恢复，公募基金凭借 " 越跌越买 " 的 ETF 等被动投资、货基等现金管理类产品规模缓慢上升。今年上半年，公募基金整体管理规模首次超过银行理财成为今年的资管标志性事件。

对于未来银行理财在居民理财的 C 位是否会被公募基金取代？平安理财总经理张东并不认同。他指出，从投资者结构来看公募基金中约 48% 的资产是机构投资者持有，而银行理财产品的持有者超过 90% 为居民，因此，居民理财的 C 位依然是银行理财。

成立仅三年时间，当前管理规模已经突破万亿，服务客户超过 1200 万人。在完成起步之后平安如何应对资管行业和理财领域的新变化？银行理财行业又将有哪些发展机遇？自身理财快速成长的原因为何？公司业务上有哪些投资策略与特色布局？又如何洞察未来发展方向？

近期举办的平安理财产品及投资策略沙龙活动上，张东带领首席产品官刘凯、首席配置投资官陈芳、首席权益投资官袁野、市场总监姚芳、固收投资部负责人熊珣等核心团队，以 " 理财会客厅 " 的形式，全面、系统介绍了平安理财以 " 稳 " 为特色、以绝对收益为目标的产品解决方案、多资产、多策略的投研体系，以及对投顾业务、个人养老金业务的前瞻性思考。

居民理财 C 位还是银行理财

今年 6 月底，根据银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2023 年上）》，2023 年上半年理财规模萎缩，同比大幅下降。2023 年 6 月末理财市场规模为 25.34 万亿元，规模下降 2.31 万亿，同比下降 13.07%。同期，公募基金净资产值合计 27.69 万亿，这是公募基金管理规模首次超过银行理财。

张东表示，居民理财的 C 位还是银行理财，原因在于公募大概有 48% 的规模是由机构投资者构成，理财行业大概 90% 以上投资是居民，整个理财行业是聚焦于居民的 " 钱袋子 "。

张东介绍，成立三年以来，平安理财以打造 " 中国品类最全的开放式理财平台 " 为目标，坚持专业驱动，坚持长期主义，用专业为客户创造价值，提供收益稳健、灵活可靠、种类丰富的理财产品。同时持续在提升专业投研、产品体系、渠道经营、运营服务、风险管理 " 五位一体 " 的能力，构建多元化人才队伍和数据科技创新 " 双擎驱动 " 竞争优势。

面对复杂多变的市场环境，基于对各类资产的深入研究、规划，平安理财构建了以 " 稳 " 为特色的产品体系，聚焦绝对收益目标主力产品线。过去三年中，平安理财是行业中增速较快的一家，下一步也将保持战略定力，持续提升服务实体经济、服务客户的专业能力，以实际行动推动金融供给侧结构性改革，守好风险防控底线，承担着服务实体经济与助力居民财富保值增值的双重任务。

突出稳健，坚定布局含权产品

居民个人金融资产从储蓄向理财转化是近年来财富管理行业的发展趋势，银行理财作为距离存款最近的一类资管产品，未来将是承接存款转化投资的最重要的方方向之一。

平安理财首席产品官刘凯表示，在居民所持有的金融资产结构上，截至 2022 年底，居民储蓄存款高达 120 万亿，个人投资者在银行理财产品规模中占比将近 9，合计持有理财产品约 22 万亿，个人持有股票流通市值约为 25 万亿，个人投资者持有公募基金规模约为 13 万亿水平。未来银行理财在居民金融资产中的占比有望进一步提升。

从市场各类资产表现和发行市场来看，股票市场在今年以来回报率不佳，即便是在公募行业，偏固收类产品成为主要发行方向。刘凯进一步介绍，债基募集在今年上半年公募发行市场中占据 56.78%。从理财来看，上半年总共是有 1.5 万只产品的发行，募集了 2.6 万亿的规模，其中固收的产品占比是 96.99%。这两组数据显示，满足老百姓或者投资者稳健理财的需求，是公募和理财都在努力的方向。

刘凯认为，银行理财净值化后，打破刚兑，不再保本、保收益，但是它的稳健收益的特征还继续得以保留，这就与公募基金、私募基金形成一个风险收益特征上的梯度关系。

因此，理财产品全面净值化背景下，如何通过专业投资、配置能力，满足客户 " 低波动、稳健收益 " 的投资需求，成为了银行理财机构赢得客户信赖的关键。平安理财将量化模型和主观分析相结合，不断丰富投资策略，打造多资产配置平台，满足客户在不同市场条件下理财稳健增值的需求。

刘凯介绍，在产品图谱上，公司构建了以 " 稳 " 为特色、以绝对收益为目标的产品体系及产品图谱，涵盖现金、标准化固收、非标、标债 + 非标、固收 +、混合，结构化共 7 大类、超 800 只产品，为提供客户 " 多场景解决方案 "，并追求在 " 产品定位、投资策略、客户认知 " 三方面的一致性。此外，含权理财产品是平安理财未来发展的方向之一。

在众多投资中，固收具有收益相对稳定、安全性较高的特点，深受大多数投资者偏好。平安理财固收投资部负责人熊珣表示，平安理财固收投资以 " 坚持多资产多策略、追求绝对收益 " 为投资理念，打造底层策略模块化生产、顶层根据投资组合目标进行科学封装的平台化、模块化生产模式，构建差异化竞争优势。

对于追求长期资本增值的投资者来说，含权投资是其重要投资组合之一。当前理财行业含权产品占比较低，刘凯认为，导致这一情况的原因在于当前依然是理财行业发展的初期而已，银行理财公司的含权产品能够持续让客户看到比固收更高、比公募基金更稳健的绝对收益能力，未来理财公司含权产品才能够形成规模的增长。

平安理财首席权益投资官袁野介绍，公司含权投资以绝对收益为目标，通过适时的资产再平衡，建立止盈止损机制，同时通过投资稳健型绝对收益目标策略，控制回撤，减小波动。

他表示，平安理财看好下半年权益投资机会，将重点关注内需、消费、互联网板块等内循环板块，高 ROE、 高股息标的，以及具有中国比较优势，在全球具有竞争力的制造业等。

绝对收益策略投资框架应对 " 弱现实 " 挑战

没有任何一类资产能够穿越牛熊，债券不是永远的避风港，资产配置才是应有之义。

" 简单总结一下今年的投资市场，从强预期，弱现实；到弱预期，弱现实；到小作文，弱现实；再到政策底，随着下半年活跃资本市场、地产放松等政策的陆续出台，8 月 CPI 、PPI 数据、社融和信贷数据均出现不同程度的改善，经济悲观预期正逐步化解，我们对后市保持乐观，同时注意平衡好攻防节奏。" 平安理财首席配置投资官陈芳表示，基于客户对于理财产品的绝对收益预期，决定了理财投资端须以资产配置的思路进行投资运作，体现 " 全天候 " 的特征，即理财产品持有一定时间要能获得合理的绝对收益并控制下行风险。

理财公司不同于公募行业，更侧重团队能力、更强调全市场的配置能力以及丰富的产品图谱。

在绝对收益策略投资框架的打造上，平安理财构建了具有安全边际的立体风险管理体系、守正创新的阶梯式配置模式、动态资产风险定价的投资框架，通过多资产、多策略创造风险调整后的合意回报，，持续提高客户的体验和获得感。

陈芳进一步介绍，绝对收益是一个系统工程，首先要有明确的认知，对于含权的绝对收益产品而言，业绩基准的下限是由权益跌得少决定的，而不是权益涨得少决定的，所以在看一个投资组合有没有 α 主要是看它回撤控制得好不好，上涨更多是由 β 来决定的。

其次，在实践上，平安理财基于净值周期、估值周期、资产周期进行周期风险预算管理，在估值周期的左侧叠加资产周期的右侧进行布局，逆向投资。

陈芳总结称，绝对收益是对于不确定性的理解和技术管理，它是一个系统工程，颗粒度是非常细的、非常敏感的。

比如在权益配置上，核心仓位一般占比 40%-70%，这部分仓位决定了主要收益，平安理财以安全边际为配置标准，优选低估值、低波动、长期胜率较高的资产，同时在配置层面进行风格的对冲；20%-40% 的卫星仓位，通过逆向投资获取资产 β + α 的收益。第三部分是交易仓位，占比 0-20%，主要配置某一阶段估值具备明显优势且交易层面可能改善的 ETF/ 个股 / 高纯度基金，积极止盈，严格止损。

陈芳表示，平安理财在资产配置上有广度优势、深度优势和温度优势。具体而言，广度是域的概念，覆盖行业要广；深度则是周期概念，从宏观和中观去比较优劣，包括个股所在行业的增速和竞争格局；温度是一个高频跟踪的概率，也就是在别人发现它变好之前要更早发现，这就要求跟得紧，研究到投资的转化要快。

银行理财该如何做投顾？

银行理财产品是居民资产配置的重要组成部分，国内大财富管理行业的发展将为银行理财公司等金融机构带来新的机遇，但由此带动的投顾产业链进一步细化与分工合作，对机构投研及客户服务能力提出了更高的要求。

理财公司想要与投研实力雄厚的公募分得一杯羹，平台化打法更为合适。中金公司银行业首席分析师张帅帅认为，未来，单一的产品货架难以充分满足投资者日益复杂的投资诉求，资管机构要打造开放且有竞争力的产品货架，在做好产品创设和管理的基础上，为客户提供产品配置方案，做好财富管理服务，建立以客户为中心的全面产品服务体系。

资管新规发布以来，理财产品打破刚性兑付，底层资产的价格波动反映到产品净值走势上，给习惯 " 保本保收益 " 的理财客户造成了心理压力。尤其是近两年来，理财产品遭遇超预期的市场波动和净值回调，投资者对银行理财产品的认知和预期出现了较大偏差，加强投资者教育显得尤为迫切。

平安理财对此高度重视，将投资者陪伴工作的重要性上升到新高度。平安理财市场总监姚芳介绍，平安理财自成立起就着手搭建和持续完善内容生产及陪伴体系，与渠道端共同做好销售适当性管理和投资者教育工作，主动融入用户经营场景，传递资产配置理念，帮助理财经理和客户加强对理财产品底层投资逻辑的认知，引导客户理性看待产品收益回撤和波动。

在投教形式上，姚芳指出，平安理财关注将产品能力与渠道客户及经营场景进行连接，推进资产配置理念的落地传导，依托 " 四号一平台 " 矩阵式服务体系线上持续输出持仓点评、市场异动点评和产品运作分析，形成多层次、多维度的内容服务能力。此外，线下联合渠道持续开展 " 理财有道、平安同行 " 全国巡回路演等系列客户陪伴活动，帮助投资者树立长期投资和价值投资理念。

姚芳表示，银行理财天然蕴含 " 投 + 顾 " 的理念。在产品管理层面、销售推动层面都需要把投顾服务理念贯穿其中。作为市场总监，姚芳经常要跑各个分行渠道，她认为，理财做为财富管理的基本盘，需要聚焦绝对收益策略，为广大投资者提供多元配置解决方案，理财不是做单一产品销售，而是在推进财富配置理念的渗透和过程陪伴。从这个角度讲，理财也在推进渠道的展业方式升级。

" 做理财产品需要让客户感受到一定的确定性，又可以提供与风险能力相匹配的不同产品，这个过程中，不是基于市场的追涨杀跌，而是持续累加新的资产管理能力。" 姚芳表示，当理财公司具备更强的投研能力，并且和渠道之间形成更好的解决方案，就具备了 " 投 + 顾 " 的能力，或者叫大财富管理的能力。

银行理财将是个人养老产品的主战场

随着个人养老金制度的落地，可以预见，各家资管机构针对养老产品的厮杀在所难免。当前公募基金先下一城，Y 份额产品率先获批，截至今年二季度，养老目标基金的 Y 份额累计规模已经达到了 50.03 亿元。养老金开户方面，截至 6 月底，全国 36 个先行城市（地区）开立个人养老金账户人数 4030 万人，未来前景值得期待。

尽管当前平安理财还未拿到个人养老理财的试点资格，但是业务的准备并不少。刘凯表示，目前在人员配置、投研能力和产品上都做了相关准备，去年发行了 5 年期的产品，除了名字上没有 " 养老 " 二字，在策略、运作上与养老产品没有区别。

" 按照养老产品的规则，需要设置收益平滑机制，也做了提前赎回流动性等安排，这是监管给试点公司的，目前我们还没有资格，不会写这些条款，但是从多资产、多策略去做配置是没有区别的。" 刘凯表示，养老理财也符合当前平安理财产品做绝对收益的要求，老百姓一定不希望一个五年期的产品，最终被告知 " 虽然亏钱了，但是跑赢了市场基础 "，这是实在的现实问题。

刘凯认为，理财公司提供绝对收益的解决方案，养老又是一个蓝海场景，平安理财没有理由不参与进去。尽管当前短期内，个人养老金的贡献可能有限，但是随着账户累积、越来越多长钱加入的时候，这件事就变得有意义了。

在平安理财的规划中，投顾的场景同样可以结合。姚芳表示，银行理财更具有解决方案的属性，对业绩收益有克制，对风险特征有更清晰的刻画，基于平台化的综合运作能力，更加契合养老资金长钱管理诉求。

此外，在客户价值挖掘上，养老并非是即将退休人士的需求，年轻人同样需要，以往投资者购买一个权益产品代表他想赚钱，但是如果深度挖掘客户价值，可能会发现他的核心出发点是为未来做准备，这就是一个典型的养老场景。根据客户的年龄、收入、风险承受能力进行产品的配置与调整，投顾与养老可以得到很好的结合。